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歐派家居診斷報告:競爭激烈市占率受考,疫情下終端需求下跌

2020年03月02日 14:29

本篇上市公司診斷報告聚焦歐派家居集團股份有限公司(以下簡稱“歐派家居”,603833)。該公司屬于家具制造業,主要從事整體廚柜、整體衣柜、整體衛浴和定制木門等定制化整體家居產品的個性化設計、研發、生產、銷售和安裝服務。

一、行業競爭激烈,集中度極低

近年來,隨著國內居民生活和文化水平的提高,消費結構正往年輕化趨勢發展。受市場需求及產業結構升級等因素影響,家具行業逐步由生產型向生產服務型轉變,衍生出定制家具細分市場。

據前瞻產業研究院數據,2018年,我國定制家具市場規模已超2900億元,同比增長20.22%。從圖表1可看到,近6年來,國內定制家具市場規模始終保持著20%以上的增速。

不過,由于行業進入門檻較低,且市場規模在近年實現了較快增長,定制家具市場吸引了不少巨頭加入。如上游房地產企業萬科,在2016年推出“美好家”家裝定制服務,以客戶需求為導向提出新產品服務模式,向“拎包入住”型住房進軍。

據不完全統計,碧桂園、恒大、遠洋、金地、綠地等房地產企業已布局家具板塊,家裝公司如大自然家具(地板)、東鵬(瓷磚)等企業的業務也已延伸至整裝、定制家具等領域。

定制家具市場競爭愈演愈烈,行業內龍頭企業是否有望成為寡頭?

經整理,目前國內定制家具市場仍較分散,行業集中度偏低,短期內不會出現寡頭企業。如圖表2所示,2016—2018年,A股定制家具行業的上市公司中,歐派家居、索菲亞(002572.SZ)、尚品宅配(300616.SZ)、好萊客(603898.SH)、金牌櫥柜(603180.SH)在營業收入指標位列前五,CR5企業在這三年間的市場總份額分別僅為9.19%、10.15%、10.09%。

其中,歐派家居以71.3億元、97.1億元、115.1億元的營業收入規模始終位列榜首。即便如此,該公司近三年的市場份額一直在3%—4%之間,占比較低。

時代商學院認為,近幾年,定制家具市場格局雖較穩定,但隨著越來越多的行業巨頭跨界布局,歐派家居的龍頭地位受到的挑戰越來越大。以跨界房地產企業為例,該類企業在開盤、收樓等環節與終端客戶密切聯系,在產品及服務供應端可與知名品牌家具企業建立聯盟。未來房地產入局者或許能憑借“先天”的資源優勢搶奪更多市場份額,定制家具市場競爭將進一步激化。

二、 經銷商管控不力,被投訴案例遠超同行

歐派家居成立于1994年7月1日,總部位于廣州市白云區。該公司自成立以來,一直從事整體櫥柜業務。2003年、2005年、2010年,歐派家居開始涉足整體衛浴、整體衣柜、定制木門業務。2017年3月,歐派家居成功登陸上交所主板,成為繼索菲亞、好萊客、尚品宅配等品牌后又一在A股上市的定制家具企業。

據歐派家居2017年披露的招股書,報告期內公司業務有近8成收入來自經銷商。2014—2016年,歐派家居來自經銷商專賣店的銷售收入分別達40.32億元、46.97億元、60.02億元,占當期主營業務收入的比重分別為85.21%、84.7%、85.47%。

歐派家居年度報告表示,經銷商專賣店銷售是公司主要的銷售渠道。該模式能利用經銷商的區域資源優勢擴展歐派家居的營銷網絡,提高產品市場占有率。

然而,鑒于經銷商自行承擔盈虧,該銷售模式極易發生經銷商不按合作協議約定進行產品銷售和服務,產生管控風險,影響歐派家居市場形象。此外,若經銷商在合同到期時,仍無法完成與歐派家居簽訂合作協議時承諾的業績目標,同樣會對歐派家居的經營業績產生不利影響。

據黑貓投訴網(新浪旗下消費者服務平臺)數據,A股定制家具CR5企業中,歐派家居被投訴的案例高達113宗,遠高于索菲亞、尚品宅配、好萊客、金牌櫥柜等其他四家企業。與投訴量最低的金牌櫥柜對比,歐派家居被訴次數是金牌櫥柜的21.6倍。消費者投訴歐派家居的原因主要集中在退意向金難、報價與實際不符、拖延工期、裝修質量、售后服務等方面,而這些問題多發在經銷商對接客戶環節,可見歐派家居對經銷商的管控質量較差。

三、 疫情下終端需求下跌,業績或受影響

定制家具行業與房地產行業景氣度緊密相關,產品需求與房屋裝修有直接聯系。住宅房地產市場銷售量、商品房交收、二手房交易等因素都將影響定制家具企業業績。

其中,二手房交易、舊屋翻新等需求占整體定制家具需求比重較小,住宅房地產行業的銷售模式以預售為主,因此,我們將從國內房屋竣工情況的維度出發,探討下游行業對歐派家居經營業績的影響。

從圖表5、6可看到,2017年第一季度至2018年第三季度,歐派家居營收業績增速與國內竣工面積增速情況基本保持一致,呈整體下跌態勢。自2018年第四季度以來,該公司營收與國內竣工面積增速有小幅波動。

住宅房地產的建筑開工以預售為主導,一般而言,房屋在預售兩到三年后可完工進入交收階段,因此國內未來兩年房地產竣工面積可從近兩年的市場銷售面積窺見一二。

如圖表5所示,2017—2018年,中國房屋銷售面積增速持續放緩,到2018年底,增速已趨近0。這意味著,未來國內房屋竣工面積增速或將不容樂觀,定制家具作為房地產后周期行業,產品需求或將同步萎縮。

此外,受本次新冠病毒肺炎疫情影響,各地房地產業、家裝家具業等店鋪皆處于暫停營業狀態,對公司業績將帶來不利影響。疫情過后,房地產業、家具業回暖仍需時間,作為定制家具行業代表的歐派家居,其業績或將受整體行業影響而呈下跌趨勢。(時代商學院分析師 黃祐芊)

  本文來源: 時代周報 責任編輯:sinomanager-he
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